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策略报告例文策略报告策略报告策略报告

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  2021 年年 12 月月

  年年 月月

  2021 年年 中中国国股股市市投投资资策策略略:

  年年 中中国国股股市市投投资资策策略略

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  年年 中中国国股股市市投投资资策策略略

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  年年 中中国国股股市市投投资资策策略略

  我们对 09 年整体经济的判断是:中国经济正处于比拟严重的周期衰退中,

  本轮经济下滑有周期因素也有结构调整特征,是全球经济再平衡和国内增

  长方式转型的必然表达,因此相比前两轮调整周期可能更为复杂和长期。

  但当前经济 “断崖〞式下滑,有短期因素的冲击,夸大了周期下行的程度;

  并且在保增长方面,中国政府有着较多资源和手段,我们乐观预期周期底

  部软着陆,09 年下半年中国经济底部有望逐渐明朗,但全面复苏还有待时

  日。中国有望实现8% 以上的增长,仍将是全球增长最快的国家。

  2007 年初源于美国房地产市场的次贷危机逐渐演变为蔓延全球的金融危

  机和经济危机。危机爆发后,全球经济加速去杠杆和再平衡,预期 09 年

  继续处于同步衰退中。我们认为美国经济重现日本 90 年代 “L〞型经济停

  滞和 30 年代大萧条的深度衰退的可能性很小。明年下半年有望微弱复苏。

  经过本轮大幅调整,我们认为A 股估值水平压缩空间已无多。而且在经济

  增长底部,PE 反而应有扩大现象。未来股价的风险更多来自业绩的超预

  期下调,而非估值。股市场的流动性环境已明确见底上升。这为股市企稳

  上升准备了必要条件,但效果显现还取决于流动性充裕何时作用于宏观经

  济的复苏,继而影响股市。

  大的经济周期判断,决定我们的配置方向:目前仍处于经济衰退期,资产

  配置仍是以防御为先。考虑到股票市场一般领先经济周期 6-9 个月,因此

  很可能在 08 年四季度至 09 年一季度之间的时间段内确定市场底部,但是

  在经济底部最终明朗前不会出现 V 型反转,更多是区间震荡,最快也要到

  2021 年中期左右关注市场趋势性起点的出现。整体看 ,明年股指小阳线几

  率很大。

  当前阶段我们继续看好农业、医疗效劳、建筑建材、通信传媒、食品饮料、

  一般消费品等防御型板块 以及政府主导的基建和投资品。对于宏观周期敏

  感型行业,波段操作为 。同时密切关注,原油、黄金价格走势,并根据

  大宗商品价格走势作出及 时调整。

  本报告所载内容仅供参考,报告中的信息或所表达的意见并不构成我公司对所述证券买卖发出买卖要约。报告中的信息均来自

  于我公司认为可靠的来源,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中所载观点、分析、预测、模型和预期价值

  并反映研究员的见解和分析方法,并不代表我公司的立场。除另有说明,报告中所阐述的观点和预测反映我公司于最初发布此报

  告当日的判断,可在未加通知的情况下进行更改。

  这里所述任何投资都包含巨大风险或者并不适用于所有投资者。据此投资的证券价值或收入会有波动,过往业绩不代表未来结

  果。本报告没有考虑单个投资者投资目标、财务状况或个别需求,客户基于此报告作出任何投资决定前应咨询专业财务参谋。

  本报告版权为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登或引用。

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  中中国国经经济济::09年年面面临临周周期期低低 点点考考验验

  中中国国经经济济:: 年年面面临临周周期期低低 点点考考验验

  中中国国经经济济::09年年面面临临周周期期低低 点点考考验验

  中中国国经经济济:: 年年面面临临周周期期低低 点点考考验验

  中中国国经经济济::09年年面面临临周周期期低低 点点考考验验

  中中国国经经济济:: 年年面面临临周周期期低低 点点考考验验

  我们对09年整体经济的判断是:中国经济正处于比拟严重的周期衰退中,本轮经济下滑

  有周期因素也有结构调整特征,是全球经济再平衡和国内增长方式转型的必然表达,因此相

  比前两轮调整周期可能更为复杂和长期。但当前经济 “断崖〞式下滑,有短期因素的冲击,

  夸大了周期下行的程度;并且在保增长方面,中国政府有着较多资源和手段,我们乐观预期

  周期底部软着陆,09年下半年中国经济底部有望逐渐明朗,但全面复苏还有待时日。

  多重冲击下的短期休克多重冲击下的短期休克

  多重冲击下的短期休克多重冲击下的短期休克

  国内经济无疑处于下降周期中,过去一个季度各种数据显示经济加剧恶化 。尤其是四季

  度工业生产、进出口贸易呈断崖似 的 “休克型〞回落。造成这一状况的原 因,除 了大的经济

  周期下行过程中需求 自然回落之外,也叠加了今年中期以来通胀预期迅速扭转,企业、经销

  商开始 出清前期存货导致 的 “存货周期〞调整,以及在金融市场危机蔓延下,国际贸易信用

  停顿、汇率市场极度波动,导致出口资金链堵塞和订单拖延带来的短期冲击。在多重重压下

  当前经济活动产生突然性 “休克〞,我们预期随着短期因素的消退,经济回落将会变得平缓

  些。

  GDP增速加速下滑增速加速下滑,,08年前三季度增常年前三季度增长9.9%,而三季度单季增,而三季度单季增 11月份月份,我国规模以上工业企业增加值同比增长,我国规模以上工业企业增加值同比增长5.4 %,%,较前一个月较前一个月

  增速加速下滑增速加速下滑,, 年前三季度增常年前三季度增长 ,,而三季度单季增而三季度单季增 月份月份,,我国规模以上工业企业增加值同比增长我国规模以上工业企业增加值同比增长 %,%,较前一个月较前一个月

  速下降至速下降至9.1%。而。而10、、11月份估算应继续大幅回落月份估算应继续大幅回落。单月可能。单月可能 回落回落2.8个百分点个百分点,为,为1995年公布月度数据以来的最低水平年公布月度数据以来的最低水平。发电量。发电量

  速下降至速下降至 。。而而 、、 月份估算应继续大幅回落月份估算应继续大幅回落。。单月可能单月可能 回落回落 个百分点个百分点,,为为 年公布月度数据以来的最低水平年公布月度数据以来的最低水平。。发电量发电量

  已在已在7% 以下以下。。

  更是出现历史罕见的大幅同比下降更是出现历史罕见的大幅同比下降-9.6%。。

  已在已在 以下以下。。

  更是出现历史罕见的大幅同比下降更是出现历史罕见的大幅同比下降 。。

  发电量当月同比发电量当月同比 规模以上工业增加值当月同比规模以上工业增加值当月同比

  发电量当月同比发电量当月同比 规模以上工业增加值当月同比规模以上工业增加值当月同比

  30

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  (5) 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9

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  - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

  2 2 2 3 3 3 4 4 4 5 5 5 6 6 6 7 7 7 8 8 8

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  2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

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  最近两月国内投资增速开始减缓最近两月国内投资增速开始减缓,房地产投资大幅下滑是主要,房地产投资大幅下滑是主要 截至目前消费数据一直坚挺截至目前消费数据一直坚挺,但从微观感受来看,但从微观感受来看,消费减速已有,消费减速已有

  最近两月国内投资增速开始减缓最近两月国内投资增速开始减缓,,房地产投资大幅下滑是主要房地产投资大幅下滑是主要 截至目前消费数据一直坚挺截至目前消费数据一直坚挺,,但从微观感受来看但从微观感受来看,,消费减速已有消费减速已有

  动因动因 所显现所显现,这也许是本轮下行周期中最后落下的一只靴子,这也许是本轮下行周期中最后落下的一只靴子。。

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  南方基南方基金金年度年度策略报策略报告告 1

  南方基南方基金金年度年度策略报策略报告告

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  25.0%

  消费品零售总额 (名

  义)

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  消费品零售总额 (实

  际)

  15.0%

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  2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

  11月进出口数据呈断崖似回落月进出口数据呈断崖似回落。出口增速从上月。出口增速从上月19.2%急速下降到急速下降到 尽管人民币尽管人民币相对美元相对美元升值进程已近乎停滞升值进程已近乎停滞,但,但由于年中以来由于年中以来

  月进出口数据呈断崖似回落月进出口数据呈断崖似回落。。出口增速从上月出口增速从上月 急速下降到急速下降到 尽管人民币尽管人民币相对美元相对美元升值进程已近乎停滞升值进程已近乎停滞,,但但由于年中以来由于年中以来

  -2.2%,进口增速从,进口增速从15.7%下降到下降到-17.9%。由于进口更快回落。由于进口更快回落,导致,导致 美元飙升美元飙升,人民币有效汇率继续快速上升,人民币有效汇率继续快速上升,尤其一些新兴国,尤其一些新兴国

  ,,进口增速从进口增速从 下降到下降到 。。由于进口更快回落由于进口更快回落,,导致导致 美元飙升美元飙升,,人民币有效汇率继续快速上升人民币有效汇率继续快速上升,,尤其一些新兴国尤其一些新兴国

  11月顺差达月顺差达400亿美元亿美元,再创历史新高,再创历史新高。。

  家货币出现大幅贬值家货币出现大幅贬值,出口压,出口压力变得力变得更为严峻更为严峻。。

  月顺差达月顺差达 亿美元亿美元,,再创历史新高再创历史新高。。

  家货币出现大幅贬值家货币出现大幅贬值,,出口压出口压力力变得变得更为严峻更为严峻。。

  100 出口商品总额同比增长 500

  进口商品总额同比增长

  80 贸易顺差 400

  60 300

  40